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冷眼看世界

悠闲渔夫

 
 
 

日志

 
 
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出生在困难的年代,学习在动乱的时期,中学毕业就响应党的号召上山下乡,工作在服从分配的时代,人到中年又面临下岗的考验,给孩子卖房又是房价疯狂的时机,这一生可以说是生不逢时,但愿能有一个幸福的晚年。

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【引用】两封多空鸡毛信:央行中登最新报告暗藏进场信号  

2011-09-26 14:12:10|  分类: 谈股论金 |  标签: |举报 |字号 订阅

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   本周,中登公司和央行先后发布两份报告的数据显示:A股的人气继续下滑——8月份超过八成的账户无交易,近六成的账户空仓,居民投资股票的意愿不足一成。上述报告犹如两封紧急鸡毛信,同时向多空双方发出了重要信息。而在此时,我们发现,大量筹码开始悄悄向顶级机构集中……

  给持仓者的信:

  亲,让人唏嘘而感叹的投资人。在经历了如此市场扩容、如此高管大小非套现、如此公司黑幕等恶劣环境影响下,仍能坚持持有股票,大概就只有这样两种人,或麻木、或仍有期待。现在已无须再给你们以更多信心支持,本周的数据已经表明,有接近6成的投资人,站在了你们对面!你是选择放弃筹码,向多数人靠拢?还是继续在原地坚守呢?市场何去何从,本文将进行详尽的数据分析,不过有一点需要提醒,当基金88魔咒出现时,市场将向少数人的选择靠拢。

  给空仓者的信:

  恭喜现在已经接近6成空仓的投资人,我们的数据已经显示你们的账户持股数已经为0。少了如坐针毡般行情的折磨,想必心里比持股者好了很多。现在依然有很多支持看空的理由,也有很多不确定性因素存在,让你现在投资股票,几乎成了一种无稽之谈。空仓总是有合适的理由,本次数据却有另一种解读,空仓率的增加,意味着当指数下跌这么长时间后,筹码却开始流向了少数人的账户。究竟空仓率的增加有什么特别的意义,本文也将进行详尽的数据分析。这里也有一点要提醒现在的多数人,如果是在牛市里,当出现筹码开始集中之势,估计人人都明白其中的含义。不过也要注意一点,现在的筹码开始流向少数人,也可能是一种被动状态下出现的结果。

  解密:两份报告

  中登报告:超八成无交易 近六成已空仓

   99日,中国登记结算公司公布了8月份统计月报。

  在市道低迷的情况下,8月依旧有不少新开户。统计显示,沪深两市在8月份新开自然人账户915370户,新开各类机构户3376户。

  不过,有新开户并不能保障交投的活跃。统计显示,最近一年未参与二级市场集中交易的账户合计为6797.64万户,占期末总有效户数的50.25%。其中,沪市占46.38%,深市占54.04%

  若单看8月份,当月参与交易的有效账户仅有2413.6万户,占总户数的17.84%。当月未参与交易的A股有效账户则高达11115.03万户,占比高达82.16%。也就是说,在8月份,沪深两市大盘跌幅近5%的情况下,有超过八成的账户选择了持股不动或空仓不参与。(详见图一)

  截至8月底,空仓的A股有效账户数为7818.79万户,占总有效账户数的57.79%。其中,沪市51.75%,深市63.73%。由此可见,在8月底,选择空仓的账户已经接近六成。

  不过,Wind根据中登公司提供的周数据显示,截至99日,A股有效账户数为13801.69万户,期末持仓A股账户数为5716.36万户,也就是说,有8085.33万户在99日空仓,空仓率高达58.6%。这一数字较8月底再次增加了0.81个百分点。

  而根据周数据看,95~9日当周,A股仅有871.06万户参与了交易,占总户数的6.31%。根据Wind提供的数据,若剔除201121日、2010108日当周只有一个交易日,2010921日、2010618日当周只有2个交易日,上述周交易户数创下了200812月底以来的新低(当周也仅有3个交易日)。

  央行报告:投资股票意愿不足一成

   915日,央行公布了每季度一次的问卷调查报告。其中,居民投资意愿创出2009年以来的新低。

   数据显示,在当前物价、利率以及收入水平下,第三季度82.8%的城镇居民倾向于储蓄(其中,39.7%偏好“投资债券、股票、基金等”变相储蓄,43.1%偏好“储蓄存款”),17.2%倾向于“更多消费”。居民消费意愿维持低位,储蓄存款意愿更高,投资意愿回落。

  在各主要投资方式中,选择“房地产投资”的居民占23.6%,比上季提高1.4个百分点,仍为居民投资首选。其他依次为“基金理财产品”21.3%,“债券投资”14.2%,“股票投资”9.2%,“股票投资”降至2009年以来最低水平。而今年第二季度,居民投资股票的意愿为11%

  值得注意的是,9.2%的股票投资意愿并非历史的最低值,但与最低值差距已经不大了。历史数据统计显示,2008年第三季度,居民投资股票的意愿曾降至历史最低点的8.2%。当时,A股正经历全球金融风暴下的大熊市。

  如今,全球经济虽谈不上很好,但局面已比2008年改观了不少,9.2%的投资意愿与20083季度的8.2%的投资意愿又能有多大的区别呢?

  解密:空仓率VS见底

  数据为何失真

  空仓率不具备指标性

   《每日经济新闻》记者通过历史数据发现,实际上,目前近六成的空仓率并不能用来预测大盘的底部。

  由于中登公司的数据是2008年才开始披露的,而2008年以来,A股最重要的底部有两个,一个是1664点,一个是2319点。又由于中登的数据以周统计,上述两底部的数据对应的时点和沪指应分别为20081031日的1728.79点和201072日的2382.9点。

  统计显示,20081031A股有效账户持仓户数为4719.66万户,当时的有效户数为10255.08户。以此计算,有46.02%的的账户持股,空仓账户占比53.98%

  在这一阶段,20081010日、1017日、1024日、1031日、117日、1114日的空仓率依次为53.72%53.8%53.75%53.98%54.12%54.33%,基本上呈现上升态势,但空仓率的最高点并不在指数最低位。显然,空仓率并不能昭示底部。

  同样,201072日,A股持仓户数为5393.71万户,总户数为12636.83万户。以此计算,有42.68%的账户持有股票,空仓率为57.32%。在这一阶段,2010618日、625日、72日、79日、716日的空仓率依次为57.11%57.18%57.32%57.22%57.32%,呈现出不规则变化态势,无法根据此来判断底部。

  而从2008年以来的重要顶部看,2009731日的空仓率为56.61%2010115日的空仓率为58.61%。这与上述两底部的空仓率53.98%57.32%夹杂,看不出规律。

   所以,历史数据让投资者失望了,高达六成的空仓率无法作为衡量底部的指标。(图二揭示空仓率与底部关系不大)

  数据已经失真

   《每日经济新闻》记者发现,之所以空仓率并不能判断底部和顶部,原因在于该数据的失真。

  持仓率越高,下跌动力越大的判断是基于一个逻辑:即股市筹码是一定的,当大多数人持仓,少数人空仓的情况下,筹码就会趋于分散,从而形成出货或下跌;反之,空仓率越高,上涨动力越大的判断是基于一个逻辑:即股市筹码是一定的,当大多数人空仓,筹码就集中在了少数人手上,从而更利于拉升和上涨。

  不过,上述逻辑成立的基础是:A股有效户数是恒定的。在此前提下,持仓户数、空仓户数的变化,才能真实反映市场状况。实际的情况是,每天都会有新的开户,随着有效户数的逐日增加,持仓率或空仓率的真实性就不强了。

  由于中登公司公布的多是持仓数据,我们不妨从持仓率入手(持仓率=持仓户数/有效户数)分析。比如,2011527日和2011826日的持仓户数分别为5710.28万户和5710.16万户,相差仅仅1200户。这表明,上述两日市场的持仓户数,或者说是“多头”户数几乎是一样多的。在此情况下,这两日的上涨动力应该是一样的。

  然而,这两日的有效户数分别为13442.67万户和13767.24万户,相差324.57万户,从而使得2011826日的持仓率为42.48%2011527日的持仓率为41.48%。前者比后者多出了1个百分点。换算成空仓率即是:2011527日的空仓率为58.52%2011826日的空仓率为57.52%

   根据常识判断,空仓率越高,股市越容易上涨。但实际情况是,上述两日的多头旗鼓相当。

  此外,由于空仓率只能反映多空账户的多少,并不能反映账户资金量的多少,所以其真实性也大打折扣。最极端的情况是,上述相差的324.57万户在开户后就一直空仓,从而导致空仓户数增加,空仓率增加。

   但这能够说明,因为多头的逐渐减少,股市见底了吗?

  解密:投资意愿、交投活跃度

  当前见底信号明显虽然,从历史上看,空仓数据并不能预示顶部底部,但交投活跃的程度却与顶部、底部高度相关。《每日经济新闻》记者研究发现,当前的两大指标均指明,当前就是底部。央行数据的风向标作为国内最权威得经济意愿调查数据,央行每季度的调查报告往往与股市的涨跌形成某种对应,即居民投资股票的意愿的拐点,往往与股市的拐点相契合。

  《每日经济新闻》记者统计显示,2007年一季度,投资股票和基金意愿的居民占比为30.3%,随后,这一数字大幅上涨,2007年二季度、2007年三季度的数据上冲至40.02%44.3%。这其中,2007年三季度的44.3%创历史最高点。

   对应A股,沪指站上了6000点。随后,发行的中国石油601857,收盘价10.77元)更是创出了IPO冻结申购资金约3.3万亿的历史记录。

  不过,投资股票基金意愿的拐点却在2007年四季度出现。就在200710月初,有意愿投身股市的人降至35.8%。随后,股市在1016日见顶6124点。2008年一季度,这一意愿降至27.6%2008年二季度,降至16.8%,基本回到了2006年年中的水平;2008年三季度,这一数字降至历史最低点的8.2%

   对应A股,沪指已经从最高点向下跌了65%,新股发行暂停,市场的成交额只有2007年中期的约四分之一。

  由于央行从2009年起的问卷统计口径出现了变化,我们无法将2009年后的投资股票、基金意愿与前期数据进行比较。不过,从近四个季度的数据可见,居民倾向投资股票方面,2010年四季度为14.8%2011年一季度为13.5%。而到了三季度,仅为9.2%

   对应A股,201010月见顶3186.72点后,股市就震荡走低,至今跌幅逾20%

   央行的调查报告指出,根据历史数据经验,居民投资股票和基金的意愿与股票市场 (上证综合指数)的涨跌高度相关,其相关度为0.9。简单地说,当投资股票和基金的人越来越多时,股市风险就会越来越大,而当股市的关注度越来越小时,距离见底的时间就快了。

   显然,如今有意愿投资股票的人为9.2%,这一数字与2008年最低迷时的8.2%仅一步之遥。

  参与度锐减预示底部

   相比空仓率,参与交易账户数却能够准确预示底部和顶部。

  在阶段性顶部,2009731日当周和2010115日当周,参与交易的账户数分别为2626.11万户和2496.41万户,占当时有效户数比例的23.3%19.04%。其中,23.3%是历史上(2008年数据以来)的最高值。由此可见,参与市场交易的户数占比越高,市场越活跃,股市见顶的几率也就越大。

  相反,在阶段性底部,20081031日当周和201072日当周,参与交易的账户数分别为736.94万户和1041.74万户,占当时有效户数比例的7.19%8.24%

  此外,20091231日当周(只有三天),参与交易的账户数为600.38万户,占当时有效户数比例为5.75%,为历史最低值。此时距离历史大底1664点并不远。

   由此可见,在市场底部区域,参与市场交易的户数占比非常低,市场极度不活跃的时候,也就是股市见底的时候。

  目前,201199日当周,参与市场交易的户数为871.06万户,占有效户数的比例为6.31%。这一数字已经低于底部——200810317.19%2010728.24%的水平。与历史最低的20081231日的5.75%,也相差不大(当时那一周只有3个交易日)。

   若以此判断,底部就在眼前了。

  解密:筹码集中度

  团购时间或已到来

  虽然空仓率的失真导致其无法作为判断底部、顶部的指标。但是,筹码集中和分散依旧与股市涨跌相关。值得注意的是,在市场迭创新低之际,市场筹码正在向超级机构处集中。所谓的“在别人恐慌时贪婪”便是巴菲特、索罗斯等“股神”取胜的秘诀。此时,即使无法判断底部的具体时间和点位,但大胆做市场的少数派,又有何妨?

  筹码向顶级机构集中

  《每日经济新闻》记者将中登公司20116~8月份数据提取对比后发现,6~8月,A股的总市值是在不断减少的,这与股市不断下跌相吻合。

  按道理说,A股的总市值是减少的,那么,持有A股股票持仓账户的持仓市值也应该是减少的,无论是自然人账户还是机构账户。

  不过,《每日经济新闻》记者发现,6月份以来,超级机构户——持有市值超过1亿元的账户数却在增加。

   6月份,有5279家机构户持有的市值超过1亿元,7月份,这一户数增加至5344户。而到了8月底,持有市值过亿元的机构户数量增至5398户。显然,在指数不断下跌,股票市值不断缩水的情况下,部分顶级机构正在加大持仓,这一增仓远远跑赢了市值的缩水,并呈现出筹码向顶级机构集中的态势。

  1000~1亿元的数据同样可以说明问题。

  6月份,持有市值为1000~1亿元的机构户共有8868家,7月份这一数字增加至9013家。到了8月份,这一数字增加到了9008家,只比上个月少了区区5家。显然,超级机构仍在大力加仓。

  值得注意的是,只有上述两个数据能够反映出明显的吸筹情况,机构账户在其他市值区间,自然人账户在任何市值区间,包括1000~1亿元、1亿元以上这两个阶段,都呈现的是减少。

  显然,这能够说明,在股市下跌,市值缩水的情况下,超级机构的持仓正在增加。

  牢记基金88魔咒

  顶级机构的暗中吸筹,这不免让人想到了“基金88魔咒”。所谓基金88魔咒是指,基金的仓位大幅度上升,譬如超过88%以后,往往这个时候股市就快要见顶了。于是,人们也就把基金仓位达到88%作为一道投资的警戒线。

  其实,基金88魔咒是一个反向指标。按道理说,基金将仓位提升至88%,说明基金大举买进,豪赌上涨。然而物极必反。一方面,基金的持股上限已至,无法再继续推高股价;另一方面,基金的大举介入,正好给了私募、游资以及极少数的聪明的公募基金出让筹码的机会。

  如今,超八成账户“装死”、近六成账户空仓、股票投资意愿不足一成等指标也达到了“物极”的地步,“必反”只是时间问题。何况顶级机构早就在吸筹了。

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